秉理

歌斐资产、投中信息在4月23日举办的“价值的力量”2018中国投资年会年度峰会上，连续第五年联合发布《2017中国PE/VC行业白皮书》（以下简称歌斐PE白皮书）
。这份权威的PE/VC行业白皮书系统梳理了过去一年全行业发展状况，洞察了GP、LP发展特征及展望行业发展趋势
，既帮助GP更深入了解LP的分布和动态，也为LP提供了解PE/VC行业的一个窗口
。

2017年PE/VC整体市场依然火热，私募市场的创业投资环境热潮让众多新经济和新商业模式不断涌现
。虽然早期创业公司的失败率很高，但这些失败会转化成为全社会的集体经验和认知，为进一步创新发展提供养分
；同时，也正是一级市场的这股创业热潮

，随着时间的推移，将会源源不断地为股票市场提供优质的上市主体
，进而改善股市的基本面。

那么，2017年中国PE/VC行业发展全貌究竟如何？请看小斐为您带来的第一篇歌斐PE白皮书解读系列稿件吧！

2017年的A股市场表现强劲
，蓝筹行情贯穿全年
。在经济基本面复苏和企业盈利面回暖的双重带动下，2017年的A股市场体现出由盈利驱动的上涨。主板在此环境下呈现出估值修复
，而中小企业板和创业板则继续调整
，板块内企业表现分化显著。

随着金融监管的不断调整和改革进步，IPO发行日益市场化
、常态化，尤其近期中央层面明确出台政策

，支持四大行业独角兽企业上市
。这对于私募股权投资行业来说无疑是一项利好的消息。受到政策利好等因素的共同影响，2017年IPO退出数量较2016年有大幅提升
，但由于独角兽类型的新兴或细分行业龙头较少，因此退出规模较2016年有小幅回落。而受益于监管的调整与放松，并购退出在数量和规模两方面都较2016年有显著提升。

投资回报倍数：2011-2017年间并购退出的回报水平经常高于IPO退出
，尤其是近些年并购退出的回报更是连续高于IPO退出的回报，这其中一定程度受到了2013和2015年IPO停发的影响，也有IPO发行估值水平限制，以及市场行情波动的因素

。2017年并购退出的回报倍数虽然较2016年8.61的高值有所回落
，但是仍然录得了7.29的高回报水平。随着政策扶持优质企业上市，未来并购退出是否会重新超越IPO退出值得后续密切关注。

投资回报
：受到二级市场市场波动和金融监管的影响，以及市场逐步规范导致信息不对称所获得的投资收益减少，平均内含报酬率前些年有所回落。但是随着二级市场回暖，以及金融监管的逐步常态化，平均内含报酬率也开始回升。

退出期限：自2013年开始，PE投资退出期限正逐步上升
。这主要是由于2013年IPO重启后，监管力度加大，退出时间上升。但随着IPO发行的逐步常态化，以及并购监管的放松，2017年的退出期限已经较2016年4.3的高值有所回落。

2017年共有1049只私募股权基金完成募集，募集规模达2660.42亿美元，虽然基金数量较2016年有所下降，但是募集规模却大幅上升

，募资完成基金平均规模达到新高
。

投资环节
，2017年的投资数量和投资规模均创新高，连续五年增长。

歌斐从数量和规模两个角度出发

，将全市场基金投资项目按照“早期、发展期
、扩展期和获利期”四个阶段进行了划分
，可以发现早期的投资数量在2017年有所下降
，投资早期化的趋势有所减弱，而扩展期增长明显，发展期则保持相对稳定，投资活跃度依然最高
。从投资规模上来看，发展期投资依然是投资的集中区

。

PE投资方面，从投资数量和投资规模来看，TMT和制造业依然是投资最为聚焦的两大领域
。而医疗健康则成为了2017年投资增长最为显著的行业，成为又一个投资热门领域。而在投资规模方面
，TMT依然独占鳌头
，制造业紧随其后
，能源行业也依然保有较大的投资规模，位列第三，医疗健康虽然投资数量增长最为显著，但是总体规模增长有限。

VC投资方面
，无论是从投资数量还是投资规模上看，TMT依然独领风骚。能源及矿业投资仍然逐步走低

，文化传媒、制造业和医疗健康行业投资稳步提升
。