秉理

在演讲分享中
，宁博围绕投资者最关心的问题进行了解答
，同时结合财富底仓的定义、阐述了目标策略为何是财富底仓的优选

，多策略投资在资产配置中又是如何发挥作用的
。

宁博主题分享：

在“先保护，再增长”的资产配置大框架下，投资者首先需要配置好“底仓”，这样才能更好的在“保护”的基础上实现相对稳健的增长
。

而我们在寻找一款底仓产品时，需要看它是否具备以下三个特征
：

1、在一定时间周期内是否能够抵御通胀。现如今国内外通胀持续加剧，产品能否抵御通胀成为了投资者首要的考量因素。

2、波动是否相对可控
。投资者可以不知道未来这个产品能涨多少，但他必须知道最坏情况下这个产品可能会跌多少。风险边界清晰

、波动率相对可控，这是底层产品最重要的特征。

3、长期收益是否相对稳健。要想实现时间的复利作用，收益的稳定性极其重要。只有看得越远
，产品给投资者带来的价值才会越大。

回顾过去五到十年，整个经济处于粗放式的高速发展阶段
，依靠基建和房地产的增长，一些保本理财产品、信托产品和看似无风险收益的非标产品
，成为了很多投资者资产配置中底仓的选择。

而随着资管新规的落地
，大量高收益保本产品退出市场
，过去底仓构建的方式已经逐渐失去抓手，但高净值投资者的底仓配置需求却依旧存在
。

有没有一款产品既能满足底仓刚需，又符合目前政策监管的大方向
？根据秉理CIO办公室的调研显示
，多策略组合是面向未来投资者底仓配置的最优选择之一。多策略组合通过各类策略的互为攻守，降低组合波动，可以给投资者带来更好的持有体验。同时
，收益相对来说长期稳健可持续，能够有效应对高通胀的风险。在当前大幅波动的市场环境下
，“增长”的第一步建议用多策略组合做好底仓配置。

随着底仓配置需求的东风刮起
，从去年起
，市场上开始涌现出了大量多策略组合类产品
。那么优秀的多策略组合基金，应该具备哪些特征呢？

一、穿越牛熊的历史业绩

管理人团队时间要长
，且经历过不同市场环境的考验。只有当团队具备了灵活运用策略
，并有效分散风险的经验后
，投资者才能够去信任它在未来能够穿越这样的周期。

二、清晰的风险边界
，波动率相对可控

当下市场环境复杂，单一策略的收益率虽然有高有低
，但波动率和市场相关度较大，有较大不确定性
。作为底仓产品，波动率需要有清晰的边界，是相对可预期的
，这样对客户整体资产配置来说，才能平抑波动，扮演好底仓的角色。

三、收益来源分散，相关性低

不同大类资产
、策略之间有牛有熊，优秀的多策略产品的收益来源一定是充分分散的
，只有这样才能降低单一市场的风险，在不同市场寻找到性价比最高的策略
。

四、超额收益相对稳定

，风险调整收益高

优秀的多策略产品强调风险控制

，追求业绩的可持续性。短期业绩可能不是最优的，但长期的超额收益相对稳定

，同时可以通过更小的波动获取相同或更高的投资回报，夏普比率长期来看也高于大部分单一策略产品，投资性价比较高。

歌斐的目标策略产品是基于IPD流程下开发的一款产品，100多人的项目团队，历时10个月的时间，完成了产品的迭代升级。相比市场上同策略的其它多策略产品

，歌斐目标策略主要有以下几大优势：

·清晰的投资理念和目标

作为一款以客户的收益和风险控制需求为目标
，在清晰的风险边界下运作的产品，目标策略坚持多策略配置、动态管理策略配比、识别优秀管理人、聚焦长期、逆向投资、有效分散
。

·不断进化的投研体系

歌斐8年来不断完善投资体系，形成“投的早
、投的小、超额高”的筛选管理人风格，帮助投资人在3000多家管理人中挑选出性价比高、成长型的管理人
。经过多次投研体系的进化
，从8年前的1.0版本进化到现在的3.0版本
，目前不仅实现了子策略的全覆盖
、投研体系的标准化和线上化
，同时
，不断对策略底层驱动因素深挖，动态再平衡体系可以通过自上而下进行调整策略配置

，解决投资人基金好买难卖的实际困难。

·王牌投资团队

目标策略的投资团队是国内首批多策略组合基金团队，均来自国内外名校，拥有买方卖方投研经验，核心成员共事在5年以上，团队稳定。目前已经形成超40人的投研团队，把握行业方向、分析底层公司基本面，为投资团队提供更多的交叉验证支持。2017年歌斐获得组合投资策略管理公司荣誉称号，获得多家知名评级机构高星级评价
，其中多支产品荣获权威机构WIND五星评级。

有业绩，有体系，有团队，往下沉淀就是能力。

·自上而下的配置能力

歌斐多策略投资团队全面覆盖市场策略，目前有7大类策略，20种子策略
，收益来源多元化，降低了单市场系统性风险，可以适应不同的市场环境。

·自下而上的管理人优选

全面覆盖行业3000+基金（公募+私募）
，对重点管理人长期跟踪
，通过市场反复验证的基金管理人筛选法，可以找到优质
、性价比高、具备成长性的管理人。

两个能力叠加起来，最终才可以构建出一个可以预期，能够穿越周期的组合。

·实盘8年业绩
，穿越牛熊

歌斐多策略基金投资团队经历不同市场环境考验，包括2015年金融危机、2016年熔断、2018年中美贸易摩擦等市场巨幅波动的极端情况、2021年至今的分化结构市，均守住回撤
，波动率均小于大盘。

·大类策略配置观点：

当前市场关键矛盾在于流动性，既包括了狭义流动性，即机构间流动性溢价水平在持续上行一个多季度后能否回落
；也包括了广义流动性，即信用周期能否磨底结束进入回升期。

短期来看，流动性冲击未结束
，宏观稳增长矛盾依然尖锐
。中期来看，增长和企业盈利继续下行无悬念
，存在改善余地的是流动性。

中长期看，不考虑风险按潜在回报排序，股票>债券>商品
，进攻>稳健>尾部
。

·二级策略配置观点：

进攻策略：阶段性相对看好红利价值板块、估值与增长匹配度好的防御性成长板块。

稳健策略：量化中性与混合债券评级接近，等待中性策略评级变化
。

尾部风险策略：量化CTA与宏观对冲下一个场景均可能出现评级下调
，相对看好部分主观期货管理人。